8月26日，中国飞鹤发布2026年上半年业绩报告。
财报显示，2026年H1，中国飞鹤实现营收93.6亿元，同比增长2.3%；实现毛利58.00亿元，同比增长2.9%，综合毛利率逆势提升至62.0%；净利润9.01亿元，盈利质量持续改善。飞鹤方面透露，公司现金流、经营质量持续保持良性态势，稳定兑现企业长期经营价值与股东回报。
同期，中国飞鹤“全产业链纵深+核心原料自主化+全龄营养拓展”多动线发展，推动企业结构性增长逻辑日趋明朗。
一方面，企业连续七年稳居国内婴配粉市场份额第一，线下渠道库存维持在约1个月的极低水平，渠道价盘与动销秩序健康，婴配粉主业基本盘具备穿越行业周期的确定性。另一方面，三大乳蛋白原料深加工基地于2026年8月全面投产，标志着公司彻底打通上游核心原料自产闭环，不仅有效对冲国际大宗商品价格波动，更为全生命周期营养产品矩阵与海外业务拓展提供成本与技术底座。
分析人士直言，在出生人口结构持续演变、母婴渠道深度洗牌及全球乳蛋白原料价格波动的宏观背景下，飞鹤主动调整产业结构，且不吝产业投入。今年上半年财报营收、毛利率等企业经营质量的关键指标回弹证实了其战略调整的可验证性，触底反弹信号较为明显，“新飞鹤”开始振翅。
01
结构性增量显著
基本盘延续韧性
在婴配粉主业方面，中国飞鹤依托本土化母乳研究成果与持续的产品迭代，成功在高端与超高端赛道建立结构性增量。
飞鹤透露，财年内其达成了“连续七年稳居国内婴配粉市场份额第一”的成就，核心大单品矩阵持续领跑市场。其中高端奶粉品类星飞帆卓睿系列凭借成熟配方优势和长期市场口碑稳居行业头部。新推出的超高端迹萃、启萃系列则通过实证数据强化产品力，其中，迹萃配方实证显示可有效将宝宝自身免疫球蛋白sIgA提速10.6%增长，启萃配方实证助力智龄提速1.2倍，精准契合新生代家庭对精细化、功能化营养的诉求。
行业人士指出，飞鹤毛利率的提升，与其新品市场化表现息息相关。飞鹤通过产品结构的持续上移，可以有效对冲行业总量收缩带来的销量压力，超高端产品线的毛利率优势为整体盈利底盘提供了核心支撑。特别是迹萃、启萃等超高端新品进入成熟动销期后，飞鹤盈利效应或加速释放。
除了高端系列的市场表现，渠道端健康度亦是验证飞鹤基本盘稳固性的关键观测窗口。财报显示，截至报告期末，飞鹤线下渠道覆盖超2600名客户及约67000个零售销售点，线下收入占乳制品总收益的70.5%。飞鹤通过数字化会员体系与精细化终端运营，有效稳住了核心网点的基本盘。与此同时，线上渠道呈现逆势高增态势，线上营收占比已提升至26%，并保持双位数增长。此外，飞鹤还从存货周转率等维度对渠道健康度进行精准维护，不断提升渠道运营体系的强韧性与抗风险能力。
02
全龄营养拓展，
乳蛋白原料商业化加速
在稳固婴配基本盘的同时，飞鹤正通过“全龄营养+原料出海”双轮驱动模式，系统性构建第二增长曲线。
截至目前，飞鹤产品矩阵已全面覆盖婴幼儿、青少年、成人及中老年群体，青少年奶酪、爱本PRO50成人奶粉、鲜萃乳蛋白系列营养粉等新品陆续上市，精准对接老龄化加速与全民营养升级的宏观趋势。
分析人士指出，飞鹤全生命周期营养赛道的拓展，不仅有效平滑了单一婴配业务受人口周期波动的影响，还能通过复用成熟的线下母婴渠道与经销商网络，实现了渠道边际成本的显著下降，进一步增厚飞鹤利润率。
财年内，飞鹤的原料商业化拓展亦初具规模。据悉，飞鹤已经成立独立原料业务部门并推出全新品牌“智纯FURIMMO”，面向全球输出高品质国产乳蛋白原料。目前已与康比特、西子健康、百合生物、京东等运动营养与健康领域头部企业达成战略合作，并联合多家科研机构发布5款蛋白创新复配原料。依托内蒙古、黑龙江、宁夏三大深加工基地的全面投产，公司有望在2026年底跻身全球酪蛋白核心供应商行列。
值得一提的是，国际视角来看，达能、雀巢等食品巨头们均加码蛋白品类的研发与投入，一场围绕“蛋白质”的无声战役已经跨领域、跨地域展开。叠加今年上半年，全球乳蛋白原料价格持续上行，国内乳企高度依赖进口原料的供应链短板进一步显现：进口原料易受国际价格扰动，长途储运也会损耗营养活性，带来品质不确定性，供应链安全成为行业共同挑战。飞鹤的“乳蛋白原料”产业链打造与出海意义非凡。
飞鹤董事长冷友斌表示：“我们不但要保障国人的蛋白需求，也有责任为全球提供优质蛋白解决方案，让全球市场看到中国乳企在深加工领域的硬实力——不仅能造出好奶粉，更能供应好原料。”
03
全产业链纵深，
品质与成本壁垒难复刻
飞鹤“全龄营养+原料出海”双轮驱动模式逐渐被市场验证背后，离不开飞鹤打造的“奶源自控+智能制造+核心原料自产”全产业链纵深体系的全面升维。
在奶源端，公司依托北纬47°黄金奶源带的专属生态牧场，实现生牛乳2小时极速加工入厂，从源头锁定营养活性与品质稳定性。在生产制造环节，十万级制药标准洁净车间与AI智瞳检测系统的全面应用，实现了对200余项生产核心指标的实时监测与异常预警，1322项质量管理制度与25道检测程序、411项次检测等构筑了行业领先的全流程品控体系。
基于产业链优势，飞鹤率先上线全球首个奶粉新鲜原料溯源系统，并联合中国标准化研究院率先发布“乳源原料鲜活质量管理标准”，首次将“鲜活原料”作为独立维度纳入标准体系，把“新鲜”从营销概念，落地为贯穿牧场、研发、生产、成品、溯源的整套刚性标准，真正做到把安全和品质握在自己手里。
近期央视新闻“溯源纯净，探秘鲜活营养”全产业链直播，镜头直击飞鹤十万级制药标准洁净生产车间。车间的全封闭管道输送、自动化生产设备和严格洁净管理体系，成为飞鹤品质的最直接证据。
面对“风雨将至”的蛋白竞争，飞鹤战略清晰，已经完成十余年的技术攻坚，持续领跑行业。据悉，飞鹤已实现乳铁蛋白、脱盐乳清蛋白、α-乳白蛋白等16种关键核心原料100%自研自产，彻底打破海外供应商的长期垄断。飞鹤凭借“2小时生态圈”，还实现核心蛋白原料的鲜活自产，达成了从“年”到“天”的新鲜领先优势。
行业人士坦言，这种从“年”到“天”的新鲜度跨越与核心原料的自主可控，构成了难以被同业复制的成本优势与无形资产壁垒，为飞鹤在存量博弈及增量博弈中持续提升市场份额提供了底层支撑。
此外，飞鹤充裕的流动性储备，使公司在行业价格战与渠道洗牌期具备极强的战略定力。财报显示，截至2026年6月30日，集团资产净值达260.419亿元，计息银行借款仅约4.201亿元，资产负债结构呈现典型的“高现金、低杠杆”特征。
随着迹萃、启萃等超高端新品进入成熟动销期、三大乳蛋白深加工基地全面投产……飞鹤的前期投入将转化为实实在在的营业收益与可预见的未来可能性。如此，飞鹤亦将真正跨入新的结构性增长模式，迎来中长期估值的重构期。
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